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美国金融市场的现状与原因分析

http://www.bond-china.com 2002-7-22 中国国债投资网

    近日美国金融市场风高浪急，动荡剧烈。在美国公司不断爆出的会计丑闻打击下，美国股市一跌再跌。美元汇率受股市下跌的影响也不断走软。美国金融市场及美国经济的发展前景引起人们的极大关注。

    近期由于美国公司不断爆出会计丑闻，美国股市出现连续巨幅下跌。7月10日，美国地方电话公司Qwest Communications International 虚报利润的消息加剧了市场对企业会计问题的疑虑，美国股市大幅下跌，标准普尔500指数以及纳斯达克指数均收于1997年以来的低点。标准普尔500指数下挫32.36点或3.40%收报20.47点，为1997年10月以来最低收盘点位。道琼工业指数收盘挫跌282.59点或3.11%至8,813.50点，创2001年9月以来最大单日跌幅。纳斯达克综合股价指数亦收挫35.11点或2.54%至1,346.01，收在1997年5月以来最低水准。7月16日，美国公司发布利润减少的消息影响道指再度重挫100余点，这已是连续第七个交易日跌收。道琼工业指数成分股中世界排名第一的营建设备生产商卡特彼勒(Caterpillar) 在16日公布，由于美国经济复苏温和，未能如预期般刺激建筑和发电业的资本支出，因此该公司第二季获利下降，该公司宣布调降2002年业绩预估。这一消息令市场担忧：即使第二季企业获利符合预期，美国企业仍将调降第三季利润预估。虽然美联储主席格林斯潘16日对美国经济发表乐观评论，最新公布的经济数字也好于预期，但是这些都难以挽回股市的颓势，人们的不安情绪超过了经济基本面的影响。16日道琼工业指数收跌166.08点或1.92%，跌破8500关口，跌至8,473.11。标准普尔500指数重挫16.99点或1.85%至900.94，收于1997年8月以来最低水准。纳斯达克综合股价指数跌7.36点或0.53%，至1,375.26。

    汇市方面，美元对日元和欧元的汇率今年以来连创新低，跌幅超过了13%。7月15日，美元对欧元的汇率跌破了平价，这是2000年2月以来的第一次。16日美元兑欧元汇率再跌0.8%，收于1.0125美元低点。美元兑日元则触及911事件后的低点。较上日收盘水准跌1.27%。16日美元兑日元一度触及115.65日元低点，为2001年2月以来最差表现。17日美元对日元的汇率再跌0.4%，收盘跌破116日元，跌至115.75日元。

    在美国金融市场大幅动荡之时，美国最新公布的经济数据却表明，美国经济仍然回升强劲。17日美国公布六月的工业生产增长了0.8%，这是该数字连续第六个月增长，超过了经济学家所预期的增长0.5%，也是1999年5月以来增幅最大的一个月份。美国工业生产连续第六个月上升且升幅加快是经济继续复苏的一个明显迹象。六月的工厂开工率上升至76.1%，也超过了经济学家所预期的75.8%。此外，今年一季度美国经济增长率高达6.1%，生产力增长达9%左右。美国5月服务业活动调查报告显示,服务业正在以2000年8月以来最快的速度成长；美国房地产业保持长达18年的繁荣。费城6月制造业指数大大好于预期，显示企业状况有转好的迹象。虽然格林斯潘6月4日在国际货币会议上表示，象一季度那样强劲的经济增长速度无法维持到今年余下时间，但美联储对美国经济前景的看法仍然保持乐观。美国经济虽然仍继续受到去年发生的经济衰退的影响，但正在走向全面复苏。格林斯潘预计今年美国经济的增长率将保持在3.5%到3.75%之间。这一预测明显高于他在今年２月份作证时所预测的2.5%至3%的增长率。

    美国经济基本表现良好的情况下，导致美国资产市场大幅下跌的主要原因是投资者对美国经济的复苏前景信心不足。

    首先是美国企业的会计丑闻打击了投资者对股市的信心。自从2001年12月安然申请破产后，许多巨型公司出现会计问题。环球电信已应声倒下，美林公司被罚1亿美元，安达信因被判妨碍司法罪成立而面临倒闭，泰科、阿达尔菲亚通信公司也走上末路。世界通信会计丑闻的暴露进一步动摇了人们对美国企业诚信的信心。市场人士普遍担心世界通信会计欺诈的披露可能只是更长的一串违规事件的“冰山一角”。市场人士预计会计问题可能加快资本流出美国资产市场的速度，并可能威胁美元汇率的稳定及整个资产市场。由于外国投资者持有美国市场约12%的股票，海外资本的流失对美元构成下浮压力。而美国公司不断出现的会计丑闻可能导致资本从美国市场迅速撤离的前景进一步引起了人们对美元下跌的担忧。人们对美国企业会计问题的担心加剧了资本市场的风险。

    其次，投资者对美国公司的赢利前景信心不足。尽管美国经济已开始复苏,今年前几月生产和消费信心在上升，但企业盈利的增长却极为缓慢。2001年美国公司的税后利润下降了15.9%，而2000年为增长9.7%。最近美国经济分析局公布的数据显示，一季度企业税后利润仅增长了1%，比2000年的高点低27%。据调查，今年截至5月1日，1146家美国企业的净利润和净亏损额达32亿美元，这是自1992年第一季度以来，美国企业头一次发生集体亏损。而2001年第一季度美国企业的集体净利润额高达267亿美元。

    再次，投资者认为美国股市的泡沫仍然没有挤干。90年代,美国经济经历了近10年的持续增长，美国股市水涨船高，其市值增长了十余倍。高科技产业迅猛扩张的同时，股市“泡沫”也不断聚集着。在美国经济超常繁荣时期，一些上市公司为了在股市上得到更多的收益，利用会计技术标准的革新人为地造出高利润，加剧了股市泡沫。90年代股价高涨时发生的新一轮企业购并也促使泡沫的形成。企业的大规模购并推高了市场对其未来业绩的预期，促使股价飙升，而企业的利润并没有真正提高，从而形成投资泡沫。目前虽然美国经济体系的内部调整仍然没有完成，股市中的“泡沫”尚未被完全挤干。目前道指的市盈率为25倍左右，标普500指数的市盈率为40倍左右，仍然高于美国长期市盈率平均水平(16倍)，股价调整仍未到位。

　　展望美国经济的前景，尽管美国金融市场面临较大风险，但美国经济的基本面仍将保持复苏势头。其主要原因是近期影响投资者信心的主要问题——美国公司的会计丑闻并没有摧毁美国经济的基础。美联储主席格林斯潘17日在众议院金融服务委员会上表示，近期一连串的企业会计丑闻未对美国经济核心形成冲击。格林斯潘表示,“在对企业不法行为作了仔细调查和文件审核后，我们确信会计问题未对经济体系的核心形成冲击。原因是美国经济相当有效率而且生产力极高。”他认为不法会计作业不会再对美国经济形成严重打击，原因是巨额的资本利得已消失。

    此外，支持美国经济在过去10年高速增长的新经济仍将主宰未来的发展。经济学家指出，在经过了上世纪90年代中期的繁荣之后，新经济已接近第二轮增长。新经济目前只是暂时“休养生息”，并未走入“穷途末路”。突出表现在美国生产率增长加速。美国政府的统计数据可以证明，继去年第四季度增长5.5%之后，美国今年第一季度的生产率增幅又达到了8.6%。特别是今年美国经济在衰退期内的生产率仍然持续提高，这与1970年、1980年、1982年及1991年衰退期时生产率的后退形成强烈反差。

　　新经济的发展还表现在大批新科技也陆续出场，宽频互联网的连接继续以每年50%以上的速度发展；去年电子商贸零售额较整体零售市场的增长快2.5倍；大批新科技，包括声音识别、专家系统、聪明卡、电子书籍、廉价的储存装置、新型显示装置和视像软件、电脑控制交通系统、第三代无线通讯装置，正陆续推出市场。科技是新经济最明显的表现，它创造出全新的“极限速度”，从而能够取得丰厚的利润，而且不会因为定价的压力而导致通胀。科技的发展将成为美国经济增长的强大推动力量。

　　目前美国股市正在探寻一个新的底限，市场人士指出，有几个迹象可以表明股市将接近底限：日常交易波动性的增长；股市基金加速撤离市场；近几周投资顾问断然的熊派论调。从历史上的熊市中，上述情况通常与股价出现转折联系在一起。但由于资产市场的下滑具有惯性，无论是美国总统布什的讲话，还是美联储主席格林斯潘的乐观评论，都难以立刻改变华尔街的抑郁气氛。市场人士认为改变这种局面需要一些时间和采取相应的立法行动。人们的恐惧和不信任正在使股价迅速跌至正常估价以下。只有当理性战胜情绪，投资者重新重视经济基本面时，美国资产市场的大幅下跌才会停止。

作者：来源：国研网录入：xtatm

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