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美联储:紧缩货币政策终点渐近

http://www.bond-china.com 2005-12-15 10:40:00 中国国债投资网

瑞士信贷第一波士顿
　　尽管美联储一如市场预期的升息25个基点，但他们的口风确实发生了改变。美联储决策机构——公开市场委员会(FOMC)小心翼翼地暗示，美联储已经在日前的政策声明文本中删除了“适应性”一词，但FOMC又惟恐市场人士认为加息周期就此将打住，因此又加了一句话“今后保持某种程度上‘慎重有序’的货币政策仍然是必要的”。
　　首先，根据“透明与市场指引”的精神，FOMC表明(但未直言承诺)，明年1月的美联储议息会议上将再加息25个基点，具体情况将取决于FOMC所指的“今后的经济前景的变化”上，市场则将它解读为今后的“经济数据”。FOMC暗示，今后可能还会有一次加息，但并没有承诺只有一次。我们的观点是，美联储有可能继续加息三次，在明年5月之际，将联邦基金利率升至5％，并在2006年年底之前保持这一利率水平。但FOMC政策声明的措辞改变，也意味着美联储正在考虑停止加息的时间点。
　　其次，从整个加息周期看，美联储的出发点是维持美国经济的可持续增长，充当经济加速器的角色，而不是实施货币紧缩，成为经济的“制动器”。在政策声明中删除“适应性”一词，这表明FOMC认为目前的利率水平已经位于一个合理的“中性”范围之内。有趣的是，美联储的实际利率(以美联储的名义利率减去核心通胀率PCE之后)已经非常接近格林斯潘执掌美联储18年来的平均水平(2.45％)。
　　再次，美联储还将失业率下降、制造业指数上行作为今后实施货币紧缩政策的理由之一。FOMC预计，就业增长和工业产出增长仍将保持强劲，这将在一定程度上抵消全美经济放缓、成本上涨和通货膨胀的冲击。另一方面，美联储似乎还很担心近来劳工成本上涨的趋势。
　　最后，美国联邦基金利率从去年6月的1％一路升至4.25％也包含了另一个特征。美联储现任主席格林斯潘即将退休，伯南克将继承这样一个局面，不管加息周期到何时结束，我们比18个月前更接近紧缩货币政策的终点。今后这将在政策当局与市场人士之间引发更多的关于政策走向的争论。(李豫川编译)

作者：瑞士信贷来源：中国证券报录入：jessie

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