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债市弱市中求反弹　成交量依然很低靡

http://www.bond-china.com 2006-5-24 16:13:00 中国国债投资网

　　昨日，债市继续呈高位震荡整理态势，国债指数开盘１１０．２７点，盘中小幅震荡整理，最高反弹至１１０．２８点，收于１１０．２０点，跌０．０１％。全天成交８．０６亿元，较前日增长７成。从盘面看，仅有少数券种红盘报收，０１０１０７券、０１０５０４券、０１０５１２券三只长期券种小幅走高，０１０２１５券、０１０３０１券等中期品种也红盘报收；而０１０５０５券、０１０２１４券等品种成为做空的主力，跌幅靠前。
　　债市近期走势呈现高位震荡整理格局，成交依然低靡，可看出尽管大部分机构认为短期内利空出台的可能性不大，但对债市中长线依然不乐观。由此来看，我们认为债市短期内的风险会在中长期逐步表现出来，若央行紧缩政策再次出台，风险可能形成集中释放。
　　首先，央行近期继续采取紧缩政策的可能性不大。在４月２８日央行将贷款利率提升０．２７个百分点后的不到一个月时间，央行又集中向各大行发行千亿规模的定向票据，紧缩节奏之快显示出央行收紧货币市场流动性的决心，同时也让市场在短期内吃了一粒定心丸。央行有关人士表示央行究竟采取何种后续手段还得取决于经济表现，特别是５、６月的表现，这意味着央行的后续操作至少会等到７月份。而对于市场前期认为央行极大可能采取的调高存款准备金率来说，动用的可能性也不大。存款准备金率具有明显的乘数效应，并不适合日常的货币政策操作工具，若采用会使部分信贷偏紧的银行资金更为紧张，并且目前宏观面的过剩表现的行业仍然有限，若实行全面紧缩难免会改变目前“高增长、低通胀“的发展局面。
　　其次，公开市场操作力度不大。在上周发行千亿定向票据的前提下，上周共发行２１５０亿元票据，扣除到期的１３３２亿元，净回笼８１８亿，同时交易所及银行间市场，回购利率双双下行，表明市场资金依然宽松，并且定向票据的发行多为央行惩罚之用，因此继续发行的可能性不大。昨日央行发行４５０亿元一年期票据，中标利率较上周上升６个基点达到２．３３２％，同时进行３５０亿元７天正回购，利率为１．７６％，央行操作力度有所加强，但未对市场资金面构成威胁。从未来趋势上看，５、６月份是央票到期的高峰时段，每周均有１０００亿以上的到期资金回笼，若央行不明显加快回笼力度，那么短期内资金面仍然宽裕。但是６月过后，随着一期国债、三期金融债券的发行和公开市场到期资金进入低估，市场资金面宽裕状况将有所扭转。
　　从以上两点看出，短期内市场仍有反弹的动力，但中长期市场环境相对偏弱。投资者应把握好操作节奏，仍需谨慎为主。
　　

作者：刘藉仁来源：录入：sun

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