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农发五期债中标利率料落在2.77%-2.82%附近
 http://www.bond-china.com  2006-5-25 9:29:00  中国国债投资网   
 
 
    □联合证券 吴思铭 

  

  中国农业发展银行今年第5期金融债明天将采用荷兰式招标发行,本期债券为浮动利率附息债,发行规模100亿元,期限7年。我们分析认为,本期债券最终利率将落在2.77%-2.82%范围。

  从发行环境看,目前信贷和投资的增速依然居高不下,这些依旧对债市构成偏空影响。并且,近期市场对货币政策紧缩预期尚未解除。总体上,宏观环境正在冷落曾经红火的债市。

  本周1年期央票与7天回购之间的利差已扩大到71个基点。我们认为,这种大幅背离的走势,实际上表明银行间资金面近期内还是以充裕为主;而市场对于后市仍旧看空,需要进一步提高收益补偿。

  从近期一些金融债投标的情况看,目前的一级市场招标利率保持上升趋势。五一之后,2年期进出口债、3年期民生金融债、5年期浮息国开债的中标利率都超过了二级市场的水平。这表明,目前市场对于当前的收益水平的认可程度不断下降,从以往一级市场对二级市场的牵引作用看,未来收益率水平仍旧需要向上修正。

  就本期农发债而言,与之相近的银行间品种,参考价值较大的有02国开11、05国开21和06国开06三只浮息债品种。其中最近一期10年期国开债相对更具有参考价值,但由于考虑本期农发债为7年期左右,相比收益率应略低一些。不过,对于目前一些储蓄存款较多、资金运用有一定压力的金融机构还是有一定的吸引力———一方面,本期债以1年期定期存款利率为基准,或许可以有相对稳定的利差收入;另一方面,在解决资金运用压力同时,风险也相对较小。

  综合考虑,我们认为,本期投标利差范围大致在50bp-55bp左右,由于本期承揽费0.15%,实际收益将影响到2个bp,因此,最终利率将落在2.77%-2.82%大致范围。


  部分同类型债券二级市场最新收益率情况 

债券名称 最新收益率(%) 对应利差(%) 剩余年限(年) 

02国开11 2.78 0.53 6.3 

05国开21 2.68 0.43 9.4 

06国开06 2.81 0.56 10 
   
作者:吴思铭   来源:  录入:sun
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