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券商担心企业债热销好景不长

http://www.bond-china.com 2006-4-26 14:52:00 中国国债投资网

　　紧缩阴影挥之不去
    一段时间以来，承销企业债让券商收益颇丰；但是现在券商们开始担心这种只要拿到发行额度就稳赚上千万的好日子能否持续了。市场普遍预期央行可能在“五一”前后采取紧缩政策并由此看空债市。如果真如此，企业债很可能将由卖方市场进入买方市场，从而使承销企业债的难度大大增加。
    深圳某综合类券商的一位投行人士昨天对《第一财经日报》表示，由于多项货币指标增速过快，特别是第一季度新增信贷为1.26万亿元，已超过了央行全年目标2.5万亿元的一半，央行有采取紧缩政策的需求。“一旦利率和存款准备金率上调，至少在短期内对企业债的需求将减少。在这种情况下，券商不仅无法获得差价，甚至还将面临包销风险。”这位人士说。
    从去年下半年到今年年初，相对宽松的货币政策使得企业债认购十分踊跃，10年期企业债的票面利率从去年上半年的5％已下降到目前的4％左右。尽管股权融资业务暂停对券商投行业务收入造成很大影响，但是企业债热销却一定程度上使其“失之桑榆，收之东隅”。目前企业债的承销费用为融资总金额的1.3％左右，其中主承销商可分得其中80％~90％。在市况良好、需求旺盛的情况下，机构甚至愿意以一定溢价认购。一个10亿元的融资项目，主承销商几乎是稳赚上千万的承销费。
    据介绍，去年年底发改委拿出了608亿元企业债发行额度，目前这个额度已差不多使用过半。此外，市场传闻今年下半年还会新增500亿~700亿元额度。如果货币政策果真收紧，今年还有的约900亿元企业债发行势将受到影响。一方面发债企业会衡量如果将票面利率调至5％甚至以上是否值得；另一方面券商的销售能力也将面临很大考验。“特别是一些客户资源相对匮乏的券商，在市况不理想时包销风险更大。”上述投行人士表示。
    “企业债肯定不会像去年那样抢手，但是也不至于发不出去。”联合证券债券分析师张晶说，“毕竟从长期来看，银行、保险和债券型基金对企业债的需求仍然很大。而债券发行额度至少在今年仍然是由发改委审批，供给不会有明显的增加。”她认为，在新制度出台以前，企业债市场将进入相对平稳的阶段。
    对于市场调整，招商证券投行部一位人士则显得相对乐观。“前一段时间债券市场热销有一定的不合理因素，券商坐吃差价的情况对承销水平的提高也不利。如果市场有调整，反而会促使行业产生分化，一些做得好的券商能够得以凸现。”这位人士说。

作者：蒋飞来源：证券时报录入：sun

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